从事务开端：DigitalOcean 是相似于 AWS、GCP 或 Azure 的云核算服务供给商，为客户供给 IaaS（根底设施即服务）和 PaaS（渠道即服务）产品，并收取经常性费用。

  DigitalOcean 的首要客户群是 SMB（中小型企业）和个人小型软件开发商，但正如最近的财报电话会议中说到的那样，他们也赢得了一些较大的客户。90% 的总收入来自他们的 IaaS 产品，而他们的 PaaS 产品尽管添加更快，但占总收入的 10%。在咱们深入研究事务自身之前，让咱们先谈谈 IaaS 和 PaaS 是什么。

  IaaS 是 DigitalOcean 事务的根底。关于不了解云或至少不了解云核算的 IaaS 部分的读者，这适宜您：IaaS 本质上是一种商业形式，在这种形式中，客户向云供给商（如 DigitalOcean）付出经常性费用，以在其上保管他们的应用程序和网站供货商的硬件。

  举个比如：让咱们以一家鞋店为例。一家鞋店希望在实体店之外完结多元化，并树立一个有用的电子商务渠道来出售鞋子。假定他们树立了一个网站或一个应用程序。他们有必要在某个当地的某个服务器上保管这个渠道。到现在，这家小型企业有两种挑选：保管在公共云上，或私有保管。多年来，暗里保管一向是小型企业的首要办法，但也存在一些问题：

  让咱们一点一点地看待这个问题。请记住，您是一家鞋店。您将金钱和时刻花在鞋子上，而不是编程或构建在线渠道。这不是您的专业范畴。可是，经过私家保管，您会发生购买服务器自身和装置它们的空间的本钱开销。服务器并不廉价，而且一般不行扩展。假如您只想处理您当地的社区，而不是整个美国怎么办？直接购买服务器会带来可扩展性问题和高本钱开销。

  其次，在对服务器进行编程以供给或许需求的功用方面存在常识距离。再说一次，你不是核算机程序员。你是卖鞋的。这不是您的强项，因而在购买这些服务器时，您还有必要学习怎么对它们进行编程。

  终究，你是靠自己的。与公共云不同，当您进行私家保管时，客户对问题的支撑十分有限。当呈现问题时，您的网站或许会呈现毛病，您或许不知道怎么修正它。再说一次，你为什么要卖鞋子。

  私家保管一向是寻求在线事务的 SMB 的首要处理办法，原因很简略：他们别无挑选。

  这些仅仅中小企业遇到的许多私家保管问题中的三个问题。走运的是，公共云和 IaaS 供给商为这些问题供给了处理方案：

  IaaS 还有更多内容我会省略，稍后会介绍。最重要的是，从私有保管到 IaaS 的改变行将到来，因为它需求。中小型企业需求进入云端，因为需求有数字存在。COVID时代标明，在没有数字化存在的情况下开展事务是彻里彻外的过期。

  现在，让咱们谈论 PaaS，这是 DigitalOcean 事务的一小部分，但添加快度较快。

  什么是渠道即服务？嗯，简略地说，PaaS 是 IaaS 的全部（存储、服务器、防火墙/安全等），PaaS 渠道答应客户在即用即付的根底上租借渠道构建服务。此类服务包括事务剖析、应用程序开发东西、操作系统和数据库办理东西。

  PaaS 让开发人员在构建他们的应用程序时不用忧虑特定的操作系统装备或技能细节。付费后，开发人员能够取得一个结构，用于在云上构建、测验、盯梢和布置应用程序。

  此外，在云渠道上运用依据 PaaS 的模型答应开发人员绕过花钱购买大型软件许可证，因为此类许可证一般捆绑在 PaaS 模型中。底子上，高效的 PaaS 模型答应开发人员依据云供给商创立的结构扩展其应用程序的开发。这削减了代码时刻，消除了装备过错，答应跨渠道（移动/桌面）和操作系统进行开发等等。

  现在咱们对 DigitalOcean 运营的商场有所了解，让咱们分化他们在这个商场中的差异化，以及股票未来的长时刻牛市事例。

  在竞赛剧烈且商品化的公共云核算国际中，是什么让 DigitalOcean 相关于大型云超大规划企业而言是一个朴实的游戏？嗯，我能够从产品的视点确认三个要害要素：重视简略、文明与社区、通明的计费和定价。

  不仅仅是这三个要素，还有更多的要素，但这三个是使DigitalOcean差异于竞赛对手的中心要素。

  无论是用户界面、列出的东西和产品，仍是定价，都十分简略。在阅览客户谈论时，DigitalOcean 模型最受推重的特色之一便是简略。在 DigitalOcean 中操作和构建就像驾驭轿车，而运用超大规划机的感觉一般就像驾驭大型喷气式飞机。

  这是为两个不同的方针商场规划的两种不同的产品。大型超大规划企业树立了以招引企业客户为中心的渠道，而 DigitalOcean 则专心于小型企业。现在，跟着企业添加阻滞，超大规划企业能否转向向下移动商场？是的。

  一种简略和社区的文明，以协助没有经历或正在为渠道的某些部分苦苦挣扎的开发人员。尽管该渠道本质上是一个易于运用的渠道（首要归功于自助服务），但开发人员总会遇到一些问题。具有一个包括数千个视频和文档的库以供参阅和学习是十分有价值的，这是大多数其他面向 SMB 的云供给商所没有的。

  买你需求的，不多不少。运用 DigitalOcean，核算您欠他们多少不是一场噩梦，这是一个简略的进程，您能够依据您挑选的产品进行挑选。超大规划者，尤其是 AWS，在这方面失利了。定价通明度或缺少通明度是客户对 AWS 的最大冲击之一。比较之下，尽管看起来很简略的处理办法，但 DigitalOcean 处理了大多数超扩展客户的诉苦：不通明和令人困惑的定价。

  让咱们来看看 DigitalOcean 的商场示意图。DigitalOcean 在一个可寻址的 SMB 商场中运营，因而尽管一些出资者或许热衷于从全体上看待全球 IaaS/PaaS 商场，但咱们应该专门针对 SMB（职工少于 500 人的企业）歪斜 DigitalOcean 的 TAM。这将规划缩小了一点，但咱们仍在重视一个巨大的商场。

  他们在一个 440 亿美元的商场中运营，估量到 2024 年将以 27% 的复合年添加率添加到 1160 亿美元。仅靠商场添加，即便是商场份额的添加也无法推进添加故事。这是一个在巨大商场中运营的事务，具有差异化的产品。从理论上讲，这也应该会导致商场份额的大幅添加。

  尽管我的确希望许多具有经历丰富的 IT 团队的中小型企业、科技草创公司和云原生公司继续运用超大规划产品，但我彻底希望像 DigitalOcean 这样的简化处理方案占有主导地位。

  为什么？再次，脱离内部并转向公共云的长时刻主题是实在的。任何没有的事务一些数字存在在战略上陷入困境。我估量 DigitalOcean 的商场份额会跟着他们构建差异化的云渠道而添加。DigitalOcean 明显正在开发社区中取得开销和思维份额，Wiseman Capital 在Twitter 上的这一统计数据证明了这一点。

  与三大巨子比较，DigitalOcean 排名第五，扫除 3 巨子后排名第二。DigitalOcean 对简略性、超卓的客户支撑和通明定价的重视在开发人员忠诚度方面得到了报答。

  还请记住，DigitalOcean 的 NPS（净引荐值）为65，远高于 50+（每个 HubSpot）的“优异”阈值，而且高于较小的云供给商。客户遍及喜爱该产品，而且商场满足大，像 DigitalOcean 这样的玩家能够长时刻取得有意义的份额。

  该事务现已开足马力。在简直每个 KPI 中，DigitalOcean 都在强势履行。这不是您现在购买并在今后取得财政成功报答的股票。这是一项现已在履行的事务：ARR、客户添加、加快收入添加、EBITDA、削减本钱开销、改进NDRR、添加ARPU。

  从 ARR（年化收入率）开端，DigitalOcean 在第二季度看到了公司历史上最高的 ARR，为 4.26 亿美元，接连添加了 3800 万美元（有史以来最高的 ARR 增幅）。

  此外，尽管营销十分轻松，但 DigitalOcean 在第二季度添加了 17k 客户，现在具有 602K，同比添加 9%。请记住，这是十分轻的出售和营销开销。收入添加继续加快，继第一季度的 29% 和第四季度的 26% 之后，第二季度到达 35%。收入添加加快，尤其是公司生命周期的后期（发动后阶段），是衡量事务体现的一个惊人方针。

  EBITDA 现已是正数。就一切意图和意图而言，DigitalOcean 现已是一项有利可图的事务。第二季度 EBITDA 到达 3140 万美元，创下公司的新纪录。事务形式的高毛利率、低办理费用结构使 EBITDA 具有这种优势。

  本钱开销也在削减。在数据中心财物密布的国际中，削减相关于收入的扩展和保护本钱开销十分重要。DigitalOcean 曩昔两个季度的本钱开销占收入的百分比到达 25%，低于上一年第一季度和第二季度的 44% 和 40%。就长时刻现金发生而言，本钱开销功率很重要。很快乐看到 DigitalOcean 在这里履行。

  了解客户与企业的联系的最重要方针之一是 NDR。净美元保存底子上平衡了客户开销的晋级与开销的降级/撤销。NDR 高于 100% 表明丢失和降级少于晋级。相反，NDR 100% 表明丢失和降级正在接收。DigitalOcean 一段时刻以来一向处于 100-105% 左右。NDR 在第二季度跃升 600bps q/q 至 113%。客户正在培育对该渠道的忠诚度，而且是开销的净晋级者。这是活跃的，因为它支撑粘性客户参加的牛市观念。

  终究，还有每月的 ARPU。客户每月在 DigitalOcean 上的均匀开销是多少。ARPU 在第二季度到达 58.07 美元/月的新高，同比添加 25%。跟着企业在 DigitalOcean 上扩展运营规划或开端运用新功用，他们的开销将会添加，然后导致 ARPU 上升。

  牛市观念的下一部分是公司缺少报导。据 SA 称，DigitalOcean 只要 9 名卖方剖析师供给估量。这在单个剖析师之间留下了或许歪曲一致的巨大距离。办理层最近谈论说，他们的方针是到 2024 年完结 10 亿美元的收入，这意味着复合年添加率超越 30%。

  此外，该股票的日买卖量很低，这意味着组织还没有参加这个姓名。缺少重视一般是当时股价与事务底子面之间存在套利时机的方针。

  总而言之，我以为对每股收益和收入的底子估量太低了。客户添加、开销添加、客户晋级和 TAM 应该会推进多年 30% 以上的收入添加，而华尔街现在底子没有建模。我将在估值模型中对其进行更多分化。

  DigitalOcean 牛市事例的下一部分是营销。或许真的，DigitalOcean 缺少营销。最近完结的加快收入添加是在营销开销仅占总收入的约 11.4% 的情况下完结的。

  正如 Citron Research 雄辩地指出的那样，超越 100 美元的根底设施信誉和一些 Google 广告，它们并没有真实进行营销。这便是要点。这是一款不言自明的产品。他们不需求营销来推进客户添加，因为开发人员社区很喜爱它，能够经过口耳相传来引荐。

  这种低营销开销是该公司在底线水平上取得成功的重要原因。我以为跟着时刻的推移，假如该职业变得愈加商品化，或许假如 DigitalOcean 推进活跃添加针对该 TAM 的商场份额，那么 S& M 费用占收入的百分比在 15-20% 的规划内。但即便如此，也没联系。

  DigitalOcean 最近的成果证明，它是一家具有十分引人注意图产品的公司。如此有目共睹，即便营销水平较低，他们也能够进步 NDRR、添加客户数量并削减丢失。我喜爱看到客户对产品的热心就像这些客户对 DigitalOcean 的热心相同。

  该股票的另一个优点是办理团队。办理是评价任何企业及其未来的要害部分。TL;DR 是我真的很喜爱办理团队，特别是首席履行官 Yancey Spruill。Yancey 是 SendGrid 的前首席财政官/首席运营官。它们是程序化电子邮件空间的原生 CPaaS。它们大约在两年半前被 Twilio（纽约证券买卖所代码：TWLO）收买。

  我在这里要说的是，办理层在并购方面有曩昔的经历。假如办理层以为将 DigitalOcean 与一家更大规划的云/技能公司合并是适宜的，我毫不置疑他们会成功。从长远来看，我以为并购买卖为时过早，公司不应该出售，但他们有一位有并购经历的 CEO。

  其次，办理层好像对公司押注很大。看看 Yancey Spruill 的高管股票薪酬结构。正如 Citron Research指出的那样，他的 RSU 方案的第一批不会归属，直到股票至少到达 93.50 美元/股，终究一批归属为 280.50 美元。当鼓励办理层对自己公司的股票下大赌注时，一般这对办理团队的雄心勃勃来说是一个很好的痕迹。

  但是，DigitalOcean 无疑是一种危险，出资者需求紧记一个沉重的空头事例。让咱们分化一下 DigitalOcean 的熊市事例。

  跟着时刻的消逝，跟着资金从自保管流向公共云，IaaS 处理方案越来越受欢迎。也便是说，竞赛的广度也是如此。不仅在企业云中，而且在整个范畴中。DigitalOcean 尽管是公有云中闻名且受人敬重的参加者，但并不是仅有一家。

  竞赛护城河在 IaaS 中并不像在其他软件驱动的职业中那么大。商品化是 DigitalOcean 定价的真实危险。跟着产品在全球规划内变得越来越可用，定价才能和杠杆率或许会下降。这或许会危害单位经济或收入，或两者兼而有之。商品化是出资者需求紧记的线、中小企业丢失危险

  下一个危险是 DigitalOcean 对中小型企业的危险敞口。尽管这是 DigitalOcean 上的首要客户集体，但这也是一种危险。中小型企业更简单呈现经济衰退，而且绝大多数都失利了。

  假如企业失利并削减与 DigitalOcean 的开销，则或许会影响收入和客户规划。此外，SMB 的转化本钱并不高，因为 SMB 一般比大型企业客户更灵敏。假如呈现另一种比 DigitalOcean 价格更优惠或更高效的 IaaS/PaaS 产品，则 SMB 丢失或许对收入添加、客户数量和 NDRR 构成线、来自巨细供货商的竞赛

  回到关于商品化的观念，DigitalOcean 面对着来自大巨细小的公共云玩家的真实竞赛。此外，他们乃至供认，与 GCP、Azure 或 AWS 等企业云渠道比较，客户对要害东西的拜访较少。假如三大公有云公司中的任何一家制造出一个合法的商场来与 DigitalOcean 竞赛，那么该公司或许会遇到线、无法立异和迭代

  DigitalOcean 在曩昔几年的转型和继续立异方面做得十分超卓。无论是从根底 Droplets 构建到更全面的 IaaS 产品，仍是将技能仓库晋级到 PaaS，DigitalOcean 都采纳了恰当的过程进行立异和迭代。

  未来的时机或许触及在他们的 PaaS 服务中构建 AI/ML 东西并将 GPU 添加到他们的根底设施中。也便是说，假如 DigitalOcean 以某种办法未能跟上不断发展的技能趋势并为客户/开发人员供给正确的扩展东西，那么它们或许会过期。

  DigitalOcean 熊市事例的终究原则是无法将正的 EBITDA 和净收入转化为现金流。现在，这是因为本钱开销。因为 DigitalOcean 是一家 IaaS 供给商，因而他们预先承当了构建和保护其 14 个全球数据中心的本钱。在 IaaS 事务中，本钱开销很高。假如本钱开销长时刻在收入中所占份额依然很高，那么将事务改变为高现金流或许会很困难。

  现在让咱们分化与 Twilio 和 Shopify（纽约证券买卖所代码：SHOP）的比较。但是，我想从一开端就清晰一些作业，我并纷歧定希望 DigitalOcean 能够一对一地反映 Twilio 和 Shopify 的回归，但这是相似的：福音文明、快速 TAM 扩张和低商场浸透率、以开发者/客户为中心的愿景。这是 Twilio 和 Shopify 为自己争夺的三个要素，而 DigitalOcean 在作为上市公司的前期好像也有这些要素。

  福音派文明是另一种说法，表明客户对产品入神。Twilio 的首席履行官 Jeff Lawson 被以为是真实的软件传播者，而 Shopify 的 Tobi Lutke 也是。客户喜爱这两家公司打造的产品。DigitalOcean 也是如此。他们具有一切公共云供给商中最高的 NPS，而且继续看到加快的 NDRR，这反映了客户回归的志愿。树立一个文明飞轮，让客户喜爱产品并继续运用和引荐它，这真是太棒了。

  这三个企业的第二个共同点是巨大的 TAM。当 Shopify 和 Twilio 初次进入商场时，我清楚地记住自己对估值深表置疑。EV/S 比率飙升，尽管添加杰出，但好像过于泡沫。

  好吧，退后一步，我现在理解为什么出资者能够承受如此高的倍数了。Shopify 和 Twilio 都在规划巨大且添加敏捷的商场中运营。当您在一个快速添加的巨大、浸透率缺乏的商场中运营时，咱们从 Twilio 和 Shopify 看到的高添加能够比任何人预期的继续更长时刻。

  为什么？因为他们面对快速添加的商场的两层冲击，快速添加的商场份额，加快收入添加。DigitalOcean 的 TAM 现已到达 440 亿美元 s 以 27% 的复合年添加率添加，直到 2024 年，之后或许会继续添加。在快速添加的商场中，低浸透率关于坚持高倍数十分重要。

  终究，三者之间的终究一个比较是办理层的愿景。这三位巨大的 CEO 将注意力和资源会集在哪里？完结国际一流的客户体会。在大多数情况下，为开发人员和企业供给简化的东西来完结作业并忧虑构建超卓的产品。

  运用 Twilio 构建嵌入式和程序化通讯采用了以开发人员为中心的办法。Shopify 也是如此。不要太笼统，重视客户的简略性和真实酷爱产品是十分重要的，在这方面，DigitalOcean 好像紧随 Twilio 和 Shopify 之后。

  现在，让咱们分化 DigitalOcean 的最新季度陈述：其第二季度收益陈述。从标题数字开端。

  30 时代中期的收入和 ARR 添加，是接连和 y/y 的加快器。跟着客户晋级开销和丢失削减，客户开销同比添加 1,100 个基点。尽管营销力度不大，但客户添加势头微弱。跟着企业规划和渠道开销规划的扩展，每月 ARPU 继续快速添加。接下来，DigitalOcean 向咱们展现了他们的全年收入和调整后 EBITDA 攻略。他们估量 2021 年的 EBITDA 为约 1 美元/股，同比收入添加约 32%。这些成果令人形象深入，尤其是当您考虑事务的前期性质及其运营的商场时。

  再加上加快的收入添加、ARPU 添加、ARR 添加和 NDRR，咱们能够看到 DigitalOcean 的事务正在竭尽全力。以这种履行水平，很难对事务提出异议，而熊市事例感觉就像是一系列不知情的疑虑。说了这么多，让咱们进入我对事务的估值。

  因为以下几个原因，很难经过 DigitalOcean 确认详细的估值：难以猜测可操作的 TAM、很难对精确的 LT 商场份额进行建模、长时刻客户TAM、作为一家上市公司的经历很少。

  而在其间，DigitalOcean 能占有多少商场份额？到 2020 年，他们的 TAM 占有率不到 1%，而他们 10 亿美元的 2024 年收入方针好像意味着商场份额不会有太大改变。像 Vultr 和 Linode 这样的竞赛对手真的强逼他们吗？超大规划企业是否会下降商场份额并约束商场份额添加？

  很难说。我不是开发人员，但与我交谈过的开发人员十分喜爱它的简略性和通明性，而纷歧定是功用集。我无法幻想假如不快速扩展他们的开发东西，他们会取得巨大的商场份额（15-20%）。也便是说，商场份额较低的大规划 TAM 供给了一条可行的跑道，而不仅仅是有机商场添加推进收入。此外，就客户添加而言，TAM 是什么？有多少客户是合理可寻址的？有多少 SMB 将具有数字事务，其间有多少公司将成为公共云？这全部都悬而未决。咱们的确知道，DigitalOcean 估量到 2030 年，全球开发者总数将到达 4500 万。咱们能够将其视为许多可寻址的付费客户吗？很难说。

  终究，这家公司作为上市组织的日子很少，商场简直无法判别事务的长时刻稳定性及其辅导。因而，咱们没有满足的数据来对事务的未来做出长时刻猜测。因而，我挑选采纳不同的办法。依据Jamin Ball 的说法，均匀中等添加的 SaaS 公司的买卖价格约为 15 倍 EV/NTMS。

  DigitalOcean 即便未来几年的收入复合年添加率为 30%，EBITDA 利润率也是一流的，但就原始收入添加而言，它并不是尖端的 SaaS 公司。我挑选运用 15 倍的 2022 年退出市盈率来反映微弱的添加情况、巨大的 TAM 和高 EBITDA 利润率结构。

  总归，DigitalOcean 在我的书中是值得购买的。这是对 SMB 从私有保管云处理方案过渡到一般公共云的共同朴实游戏。他们供给的产品可为小型开发人员简化云核算并坚持价格通明。

  尽管出资 DigitalOcean 存在危险，但底子面的长时刻上行空间好像是光亮的。高 EBITDA 利润率、巨大的 TAM 以及很多 KPI 的继续加快应该是价格举动向上活动的驱动要素。以买入开端，PT 设定为 77 美元

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